玻璃行業旬報:庫存創歷史新高,行業盈利新低,靜待需求進一步轉暖

      3月中旬市場需求環比略有好轉,但仍然較弱,啟動仍屬緩慢,部分地區企業庫存仍然緩慢增加,行業庫存、停窯率分別為3016萬重箱、24.7%,環比分別增長100萬重箱及持平,兩者均處于歷史最高點。玻璃平均價格(4mm)為64.8元/重箱,環比下跌2.7元/重箱,幅度為4.0%,當前價格除華中價格略高于11年12月最差水平外,其他地區價格均已經低于之前最差水平,行業盈利再次觸底。我們預計當前行業毛利率也是歷史新低(約為0.08%),價格下行空間較小。未來可能會有若干生產線停窯,改善供給壓力,未來仍需關注下游季節性回暖所帶來的需求變化。

      我們維持觀點:行業盈利處于底部,預計后期一方面由于停窯率繼續上升,供給日漸下滑,另一方面若市場需求季節性啟動,則將短期內對價格起到企穩支撐并提高行業盈利水平,而后續趨勢性需求反轉仍需關注下有地產變化情況。

      主要指標跟蹤:停窯率(24.7%,環比持平,歷史高點)、毛利率(0.08%)、庫存(3016萬重箱,環比增加100萬重箱,歷史高點)、固定投資增速、地產銷售面積增速。

      主要推薦公司:南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。

      價格下滑至短期低點,需求啟動仍然緩慢

      3月中旬市場需求環比略有好轉,但仍然較弱,啟動仍屬緩慢,部分地區企業庫存仍然緩慢增加,各地價格除河南外均有下滑,當前價格除河南價格略高于11年12月最差水平外,其他地區價格均已經低于之前最差水平,行業盈利再次觸底。3月中旬,五大城市(北京、秦皇島、西安、上海、廣州)4mm玻璃均價為64.8元/重箱,環比下跌2.7元/重箱,幅度為4.0%。(3月上旬均價為67.5元/重箱)。其中廣州價格下跌最多,為5元/重箱(幅度-6.67%)。

      玻璃-純堿重油差大幅收窄,盈利新低

      3月中旬,由于均價下滑幅度較大,成本價格環比僅略有下滑,玻璃-純堿重油差環比下跌2.4元/重箱至0.1元/重箱(3月上旬為2.5元/重箱),環比下跌96%,創短期歷史新低。我們預計純堿價格未來仍將維持低位,而重油仍將高位震蕩。

      價格下行空間較小,庫存創歷史新高,靜待轉暖

      截止到3月中旬,市場需求啟動略緩,略低于我們預期。行業庫存攀升至3016萬重箱,創歷史新高,超過06年2月的3008萬重箱。近期企業出貨量雖比前期穩定,但仍處在價格低迷期,各地區小型會議不斷,主題基本是討論如何穩定價格,預計3月中旬毛利率為0.08%,中小企業虧損進一步加重,盈利再破短期歷史新低。我們認為,目前玻璃價格大多區域已經屬于跌無可跌的狀態,下調空間極其有限。

      玻璃板塊及重點關注公司估值

      3月中旬(截止到3月21日),申萬玻璃制造指數跑輸滬深300指數3.28個百分點,玻璃板塊11年絕對PE為21.5倍。重點關注公司方面,南玻A,旗濱集團2011年PE分別為18倍、27倍,維持“買入”和“增持”評級。