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水泥：價格疲軟
未來需求進一步放緩
顯示在財務報表以外的經營中，水泥、玻璃和家電行業都已出現部分停產的現象。雖然水泥價格仍較去年同期為高，但目前浙江、江蘇的蘇南區域、巢湖及長江沿線部分水泥廠已于11月下旬開始新一輪的停窯檢修，蘇南初定開始日期為11月20日，浙江則從11月25日至12月2日期間熟料生產線將部分停窯。有分析認為，此輪停窯后再次出現大面積停窯屬于大概率事件。
記者了解到，由于集中度相對較高，雖然開始停窯，但華東地區的水泥價格仍然明顯高于去年同期，而集中度較低的西南和西北地區水泥價格已經下降到全年的低位。
深圳一位不愿具名的行業分析師告訴記者：“我國水泥總產量的30%用于房地產，與基建的需求基本相當。目前華東地區的價格維持較高水平是因為當地廠商之間存在價格聯盟，所以當地價格比其他地方要好。不過，如果需求持續疲軟，這種價格聯盟遲早會有瓦解的一天，價格繼續下行是很有可能的。”
根據部分券商近期對水泥市場的調查，盡管11月下旬呈現高鐵建設項目的一定恢復和信貸規模的一定增加，但大部分調研對象反映，實際需求并沒有因為短期政策的微調而出現實際改善。只有不到一成的生產商認為11月的銷售好于預期，而多數水泥廠反映近期房地產投資下滑明顯，商品房停工或緩建的現象顯著增加。
由于房地產和基建需求合計達到了水泥總消費量的60%，因此水泥需求的恢復將主要依賴于房地產和基建投資的恢復，但從目前情況看，復蘇并非坦途。
中金公司預測，2012年房地產投資增速將從2011年的29.4%下降至14.5%。受此影響華東、華中、華南水泥價格今年四季度將保持在較高水平，但明年一季度水泥價格將回調。預計今年全年，水泥需求將增長10.3%，而由于高速鐵路和社會房屋建設增長放緩，2012年水泥需求增長隨之進一步減速至4.7%。
玻璃：大面積虧損
短期反彈難言復蘇
東方證券分析師羅果認為，水泥和平板玻璃價格走勢疲軟，反映了目前地產調控對建材需求的壓制，與地產投資相關的建材各子行業的需求增速都將面臨下降趨勢，企業盈利將受到實質性影響。
相比于水泥30%的需求來自房地產，玻璃產量有超過70%用于房地產，因此房地產調控對玻璃行業的影響比水泥更直接。目前玻璃全行業已出現大面積虧損，并已部分出現停產情況。據有關數據，截至11月20日，國內玻璃行業停產24條生產線，冷修20條，比上月增加8條，冷修日容量增加3230噸至8010噸。
2008年，玻璃行業曾出現過一波嚴重的行業危機，當時全國200多條生產線中停產超過40條。而根據記者了解到的情況，目前停產情況尚未達到2008年的水平，但玻璃行業近半數企業已經出現虧損。11月9日，華東區域玻璃生產企業召開市場形勢研討會，會議決定各參會企業通過各種形式減少產能20%，實現減少產能換空間。券商普遍預計，如果未來2至3個月內下游需求沒有好轉跡象，冷修的生產線還會增加。
據悉，目前市場上普通平板玻璃的價格約為1300元/噸，比年初下降近三成，接近2008年的最低點，而企業目前的平均成本約為1300至1400元/噸。
雖然有一半廠商在虧損，但10月份全國玻璃產量仍創出年內新高。根據近期公布的數據，1至10月全國平板玻璃產量6.24億重量箱，同比增長18%；其中10月產量6383萬重量箱，同比增長23%。據中國建材信息總網統計，重點聯系企業10月銷量增速也回升，10月銷量4716萬重量箱，同比增長22%，環比增長15%，產銷率107%，比9月大幅提高12個百分點，是今年以來的最高值。
然而，短期的產量反彈并不代表玻璃行業正在復蘇，山西證券就認為，隨著天氣轉冷，北方地區進入冬季，玻璃行業步入淡季，玻璃價格下行概率加大，行業盈利不太可能持續。
華泰聯合分析師鮑雁辛則告訴記者：“玻璃在房地產行業中屬于竣工時才需要的原材料，因此應該更多關注竣工方面的數據。被部分投資者寄予希望的1000萬套保障房大多是在今年三季度集中開工的，因此這方面的需求何時釋放仍是個未知數。”
家電：減產應對
影響程度尚難確定
與玻璃行業類似，家電業與房地產的竣工時間也有著較為緊密的關系。受益于2010年房地產行業的巨額投資，房地產竣工面積在2011年有一個較快的增長，但是市場卻普遍不看好家電業明年的業績。不僅僅是因為家電下鄉和以舊換新政策的退出，更多的是來自房地產行業的不確定性。
家電行業需求方面的疲軟已經在今年表現出來了。此前有媒體報道稱，今年11月份，全國空調庫存高達2500萬臺，而8月底的庫存為1600萬臺，已是2009年以來最高水平。據悉，格力、美的、海爾等一線空調品牌11月的產量比去年同期減少30%~40%，志高、格蘭仕等二線品牌11月同比減產40%~50%。
作為空調上游的銅管生產企業也開始降低開工率。相關調研數據顯示，由于下游產業需求不足，10月份國內銅管企業的開工率也回落至65%，是近兩年來的新低。
面對這種蕭瑟的局面，平安證券分析師朱政表示，從歷史數據看，房地產與家電存在一定趨勢上的相關性，目前，商品房銷量增速處在下滑通道，對家電的影響偏負面。但也有業內人士表示，各個公司的統計口徑不同，一些數據并沒有媒體上說的那么糟糕，至少沒有超出預期。
國金證券家電研究員王曉瑩認為：“市場的預期會更加的悲觀，主要是因為房地產的銷售非常差。但房地產對于家電實際業績的影響其實是低于市場因此對家電股投資的影響。因為大家看到的都是銷售的下滑，而家電銷售和竣工緊密相關。今年以來，商品房竣工面積增速快速增長，而且還在向上走。”
顯然券商分析師對房地產市場給家電業帶來的影響有不同看法，招商證券分析師紀敏在接受記者采訪時表示：“其實不同品類的家電受到房地產影響的程度是不同的，但是房地產對家電需求的影響具體有多大很難確定，因為家電的需求由消費習慣、經濟環境等多種因素決定。”
部分市場人士卻認為保障房可能給家電行業帶來一定的增長機會，上述業內人士指出：“雖然是保障房，但相關配套家電產品的毛利率并不會比較低。因為家電廠商都是根據利潤空間決定銷售價格，如果這方面的量足夠大，應該可以說是一塊值得期待的市場。”
·相關數據·
統計數據顯示，上周被監測的35個城市中，超過八成城市樓市成交量出現同比下降。北上廣深等一線城市成交量出現同比下滑，北京同比下滑21.83%，深圳、上海同比下降12%。其中深圳上周商品住宅僅成交294套，成交面積跌破3萬平方米，為2.66萬平方米，僅為去年同期的50%。
成交面積的下降必然帶來商品房投資的下降，據同花順iFinD統計，截至今年10月，房地產投資中銀行貸款余額約為1.06萬億元，同比僅增長1%，而企業自有資金投資同比雖然增長了31%，但較2010年增速下降了近20個百分點。
從未來開發潛力來看，今年前10個月房地產新開工面積同比增長22%，同時購置土地面積僅同比增長了3%。可見，房地產企業在堅定的去庫存化過程中，尚沒有精力顧及到未來可持續發展的問題。
