光伏企業產能嚴重過剩 持續盈利能力存疑

      太陽能行業目前正處于一個非常微妙的時刻：一方面這個行業屬于新能源行業，投資炙手可熱；另一方面，近年來許多地方的光伏行業由于盲目建設、粗放擴張，目前出現嚴重的產能過剩，企業的利潤下降很快。

　　與此同時，光伏類擬上市企業迅速從資本市場的“寵兒”變為“棄兒”。據證券時報記者對多家保薦機構的調查顯示，目前各家保薦機構中鮮有儲備光伏類IPO項目。

      我國光伏產業在經過連續5年的爆發式增長后，正在承受著產能嚴重過剩的巨大壓力。

　　據獨立第三方調研機構大禾咨詢統計顯示，2010年，國內多晶硅產能利用率為52.94%，硅片硅錠產能利用率為47.83%，晶體硅電池產能利用率40.48%，太陽能薄膜電池產能利用率則僅為20%。截至目前，國內光伏產業鏈接近1/3的企業處于停產或半停產狀態。

　　隨著行業寒冬的到來，光伏企業首發（IPO）上市的熱情也跌落谷底。證券時報記者獲悉，僅有浙江晶盛機電、浙江恒基光伏、浙江日地太陽能、浙江公元太陽能、河南裕華光伏等少數幾家光伏企業正在積極籌備A股IPO事宜，其中，河南裕華光伏創業板IPO申請已于11月25日成功過會，浙江公元太陽能創業IPO申請將于今日上會審核。

　　華林證券一位投行人士指出，在產能嚴重過剩的背景下，光伏企業的成長性、持續盈利能力將會存在很大的不確定性，A股IPO前景不宜過分樂觀。

　　擴張過猛后的過剩

　　2005年12月，國家發改委發布《產業結構調整指導目錄》指出，鼓勵清潔能源（核電、風力發電、太陽能、潮汐等）發電設備制造業的發展。

　　自此，我國太陽能發電產業（光伏產業）進入了持續5年的爆發式增長期。據大禾咨詢統計顯示，2006年至2010年間，我國太陽能光伏電池產量連續5年年增長超過或接近100%；2007年至2010年，我國太陽能光伏電池產量已連續4年居全球首位。

　　與此同時，我國光伏產業鏈（晶硅體材料、硅片、太陽能電池、光伏組件、光伏發電系統）上的企業規模和數量增長也頗為快速。據大禾咨詢統計顯示，截至目前，我國規模以上（年收入500萬元以上）單晶硅太陽能企業數量達250家，多晶硅太陽能企業數量達300家，太陽能薄膜電池生產企業數量達30家。

　　作為全球最大的太陽能電池制造基地，我國相關企業的銷售嚴重依賴出口。據大禾咨詢統計顯示，2010年我國太陽能電池產量達8000兆瓦，占全球產量達50%，其中國內新增光伏裝機容量僅有400兆瓦，剩余7600兆瓦全部出口，出口比例高達95%。

　　這種超高比例的出口依存度令我國光伏企業的抗風險能力大打折扣。一個不利的信號是，今年以來日益嚴重的歐債危機，令全球主要光伏消費國德國、意大利、捷克等歐盟國家開始削減光伏財政補貼。

　　據公開信息顯示，德國于今年2月宣布，如果當年光伏裝機容量超過3.5GW（千兆瓦），那么裝機量每增加1GW，光伏補貼將下降3%。今年6月，意大利宣布原有上網電價補貼將削減至11%。今年11月，捷克宣布將對已建的光伏電站增收26%的稅費。

　　另一個不利的信號則是，今年10月，美國企業向美國商務部提交申請，要求對中國光伏企業的“雙反”（反傾銷、反補貼）進行立案調查，雖然最終美國決定暫緩立案，但中國光伏企業的出口環境已大大惡化卻是不爭的事實。

　　銀河證券一位行業研究員指出，受歐洲需求萎縮和美國“雙反”調查的交織影響，我國光伏企業的出口受到了很大的影響。

　　由于需求的急劇萎縮，國內光伏企業被迫出現了大面積停工的現象。據廣發證券(000776)提供的數據顯示，2011年11月17日至23日一周內，四川新光硅業和萬州大全同時宣布停產技改或檢修，這令國內多晶硅開工企業降至不足4家。

　　大禾咨詢董事總經理程建輝認為，太陽能行業目前正處于一個非常微妙的時刻：一方面這個行業屬于新能源行業，投資炙手可熱；另一方面，近年來我國許多地方的光伏行業由于盲目建設、粗放擴張，目前出現嚴重的產能過剩，企業的利潤下降很快。

　　持續盈利能力存疑

　　光伏產業的寒意，在上市公司的業績中體現得尤為明顯。

　　證券時報記者統計了A股15家光伏類上市公司今年半年報數據發現，凈利潤同比下降的上市公司達10家，15家公司平均毛利率為21.72%，半數以上公司的毛利率均有所下滑。

　　再以海外上市的無錫尚德為例，據其披露的財報數據顯示，該公司今年第二季度凈虧損達2.595億美元，而去年同期凈虧損額達1.749億美元。

　　與此同時，光伏類擬上市企業迅速從資本市場的“寵兒”變為“棄兒”。

　　據證券時報記者對多家保薦機構的調查顯示，目前各家保薦機構中鮮有儲備光伏類IPO項目。

　　東北證券(000686)一位投行人士坦言，由于行業環境的惡化，目前保薦機構在選擇光伏類項目時通常會顯得比較謹慎。

　　華林證券上述投行人士則稱，國內目前能實現業績持續增長的光伏企業屈指可數，業績波動性大、持續盈利能力較差是此類企業面臨的通病。

　　另外，太陽能是否能代表我國新能源未來的發展方向，目前業界對此爭議也較大。

　　一位不愿具名的專家指出，上游多晶硅料的生產及技術一直以來被德、美、日等發達國家壟斷，國內光伏企業中很少有實力能夠對硅材料進行生產和提純，而且生產過程中污染通常較大。此外，目前國內太陽能電池組的生產通常技術含量比較低，且目前晶硅體在太陽能的轉化效率方面比較低，因此實現大規模產業化的前景還比較渺茫，很難說太陽能是否代表了我國新能源的主要發展方向。

　　產能過剩下的募投策略

　　對于多數光伏企業而言，由于產能嚴重過剩，因此上市融資是否存在必要性將是一個很大的疑問。

　　“光伏企業的產能利用率至少要達到80%以上，才具備A股IPO的必要性。”華林證券前述投行人士認為。

　　以河南裕華光伏為例，據其招股書（預披露）顯示，該公司主營業務為太陽能電池封裝玻璃，主要產品為超白原片玻璃和超白鋼化玻璃，其中超白原片玻璃在2008年、2009年、2010年、2011年上半年的產能利用率分別為98.78%、80.8%、95%和94.03%；超白鋼化玻璃在2009年、2010年、2011年上半年的產能利用率分別為43.70%、92.11%和98.37%。

　　此外，光伏類擬上市企業需要把募投項目周期與訂單周期予以匹配。

　　以西安某單晶硅片生產企業為例，據其招股書（預披露）顯示，該公司手頭握有大筆的合同訂單，合同的期限多為2011年至2013年，但該公司的募投項目建設周期卻為2年。當該公司募投項目全部達產后，現有的合同期限將全部到期，募投項目無法滿足2011年至2013年的生產需求。

　　雖然這家西安企業最終得以過會，但其募投安排仍被投行業界認為是不合理的。

　　東北證券前述投行人士提出建議，光伏類企業要在招股書中詳細論述行業系統性風險對自身產能利用率和凈利潤的影響，并要在募集資金運用中加大對研發的投入，以及詳細披露合同訂單的期限結構。