民生證券：給予建材行業“中性”評級

      由于前期板塊估值高，需求不如預期使板塊跌幅較大。目前行業平均PE在12倍上下，成為僅次于金融板塊的次低估值板塊，無論從行業自身的歷史估值水平看，還是從板塊之間的相對比較情況看，都處于估值低位。

      從宏觀層面看，對基建投資不利的短期因素，如資金緊張、動車事故等的影響逐漸消散，政府目前開始通過多種方式繼續支持基礎設施建設，積極信號明顯。預計來年對水泥需求將趨于平穩。

　　保障房建設的繼續推進將成為支撐水泥行業需求的重要因素。繼2011年保障房要求開工1000萬套的基礎上，明年國家2012年對保障房的保底投資會在7000億元以上，繼續保持較高速的增長。但基于目前開工率較高，工程進度不快的現象，我們對保障房的水泥需求仍持觀望態度。

      從行業層面看，并購整合將是未來幾年的發展趨勢，隨著并購整合的逐步展開，未來水泥市場的協同效應將進一步提高，大企業話語權將更大。

　　綜上，我們給予水泥行業"中性"評級，建議關注區域控制力強，供需關系更加明朗的公司，如海螺水泥、塔牌集團。

　　玻璃行業結構升級要求緊迫，建筑、光伏玻璃將領風騷由于全行業產能嚴重過剩，2011年以來浮法玻璃價格一路下跌，給全行業企業帶來較大的損失。受困于下游行業需求的升級，以及房地產市場調控的影響，我們預計明年浮法玻璃價格回升幾率較小，浮法玻璃市場將日益嚴峻。

　　隨著玻璃生產技術的更新換代，預計未來幾年建筑節能玻璃和光伏玻璃等將大行其道，高附加值玻璃將成為玻璃企業擺脫困境，升級產品的唯一出路。目前國內建筑節能玻璃已經開始有規模化生產的趨勢，但光伏玻璃在技術上尚未成熟，難以滿足市場需求。在玻璃設備制造方面，目前國內北玻股份等公司在不斷進行技術探索，但取得實質性成果的尚未出現。由于玻璃行業產能"結構性過剩"，高附加值玻璃的技術成熟尚需時日，因此我們對2012年玻璃市場持較謹慎態度。

　　隨著高附加值玻璃需求的趨勢性增大，玻璃鍍膜產品的市場將迅速擴大，通過提升光電轉化率進而節省成本的重要特性將是玻璃鍍膜成為應用主流。

　　綜上，我們給于玻璃行業"中性"評級，建議關注高附加值玻璃生產企業旗濱集團、國內鍍膜企業先鋒亞瑪頓；以及高附加值玻璃設備生產者北玻股份。