信義浮法玻璃基本面現積極信號 公司1H20業績或好于市場預期

      公司近況
 
      4月以來，在湖北解封后的低價貨源沖擊下，行業浮法玻璃價格加速下行，但至5月初，玻璃價格止跌企穩，行業出現積極信號。
 
      評論
 
      浮法玻璃基本面現積極信號，公司1H20業績或好于預期。4月以來，在高庫位和湖北解封后的低價貨源沖擊下，行業浮法玻璃價格加速下行，較3月底回調218元/噸(去年同期降幅為31元/噸)，市場對公司1H20業績預期較為悲觀。但4月下旬以來，我們觀察到基本面積極信號正在顯現：1)冷修加速跡象逐步顯現(4-5月已有6條產線進入冷修)；2)下游發貨略有好轉，行業庫存出現拐點；3)在原燃料價格繼續走弱的情況下，上周浮法玻璃價格止跌企穩，環比提升9元/噸。我們預期，雖然2Q20仍處淡季，且行業庫存同比仍較高，或壓制價格修復，但考慮到原料端純堿現貨價格跌幅較大，公司部分天然氣價格錨定國際油價，同比亦有望迎來下跌，我們模擬的4-5月行業玻璃單箱毛利仍高于去年同期，因此，我們預期公司1H20業績或好于市場預期。
 
      下半年旺季可期，供需面有望迎來環比改善。從行業調研來看，我們認為疫情對下游地產竣工端的影響在逐步消退，2H20玻璃行業仍有望迎來一個正常的需求旺季；同時行業冷修加速跡象已然出現，新點火/復產節奏可能出現延遲，有望緩釋行業供給壓力。2H20伴隨著行業去庫逐步完成和供需面迎來環比改善，我們預計公司浮法玻璃售價亦有望進入提漲節奏。
 
      深加工業務受海外疫情影響有限。我們認為，公司深加工玻璃業務中，建筑玻璃在手訂單充裕，且以內需為主，其毛利率亦有望受益于成本端原燃料下降，全年來看受疫情影響有限；公司汽車玻璃業務海外訂單占比較高，但考慮到其下游以汽車維修市場為主，需求偏剛需，且歐美國家已逐步進入復工節奏，我們預期海外疫情對汽車玻璃板塊全年盈利影響可控。