金晶科技：下半年玻璃業(yè)務盈利有望持續(xù)向上

2016年上半年公司實現(xiàn)營收16.11億元（同比+0.65%）；歸屬凈利2065萬元（同比+127.55%）；上半年扭虧為盈，每股收益0.01元行業(yè)底部復蘇，純堿業(yè)務盈利持續(xù)改善公司上半年純堿收入6.8億，大幅增長，同比+36%，盈利能力從2014年以來持續(xù)提升，上半年毛利率35.4%,同比+2.39pct，我們測算純堿業(yè)務凈利潤約1-1.2億；純堿業(yè)績回升主要受益于供給收縮（聯(lián)堿法逐步淘汰）帶來的景氣底部復蘇；預計后續(xù)純堿景氣度至少能保持穩(wěn)定；雖然公司純堿產能不大（100萬噸），但是行業(yè)內競爭力強（成本優(yōu)勢明顯），毛利率明顯高于同行，未來成本優(yōu)勢會繼續(xù)加強。

　　玻璃業(yè)務受益漲價彈性大，產品結構持續(xù)優(yōu)化上半年玻璃業(yè)務營收9億，同比-16%，主要是價格持續(xù)下跌的基數效應影響，實際盈利表現(xiàn)今年處于回升態(tài)勢，上半年減虧明顯，其中浮法玻璃毛利率同比+24個pct；6月份以來玻璃價格上漲加快，已經逐步開始盈利，玻璃進入旺季價格還有一定上漲空間(公司玻璃產能3000萬重箱，玻璃價格每上漲1元/重箱，對應年化稅前利潤增加3000萬)，盈利改善彈性大；另外公司積極進行產品結構優(yōu)化，一是鞏固超白玻璃在高端建筑市場優(yōu)勢、努力降低浮法玻璃成本，二是和匹茲堡合作進入汽車深加工（200萬套），給其奔馳寶馬客戶配套，預計明年將開始貢獻盈利。

　　投資建議：維持“買入”評級公司玻璃業(yè)務盈利對應玻璃價格上漲彈性明顯，后續(xù)旺季玻璃漲價還有空間，有望持續(xù)受益，向上彈性大；同時作為傳統(tǒng)老牌玻璃企業(yè)，公司也在積極進行玻璃深加工、調整產品結構，玻璃業(yè)務盈利能力有望持續(xù)向上；另外公司具有較強實力純堿業(yè)務，成本優(yōu)勢突出，在行業(yè)內盈利能力突出；我們預計2016年-2018年EPS為0.20、0.24、0.31，給予買入評級。

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