南玻A:超薄電子玻璃與多晶硅彈性可期

增發完畢后,前海人壽持股比例提升至14.67%,控制權進一步強化。當前,前海人壽通過二級市場買入公司約2億股(兩度觸發舉牌紅線),累計持股比例達10.04%,為公司第一大股東,二股東北方工業持股比例為3.62%。本次公司非公開發行1.8億股,其中前海人壽以10億元認購1.12億股,北方工業認購0.67億股,增發完成后,前海持股比例提升至14.67%,而二股東持股比例攤薄至6.33%。從持股比例來看前海的控制權得到進一步強化;同時,基于約11元成本價,超40億元入股南玻A,我們認為前海長期的戰略意圖和思路值得期待和想象。

　　超薄電子玻璃進口替代空間大,公司技術領先,有望率先受益。1、超薄電子玻璃主要用于手機和平板電腦蓋板,國內大的蓋板企業,如伯恩光學、藍思科技、康寧、歐菲光、星星科技使用的都是客戶指定的康寧、旭硝子的高鋁玻璃為主,其中約30%使用日本進口,對國產超薄玻璃需求幾乎為0;因此未來隨著技術升級下,國內生產中鋁/高鋁超薄玻璃的企業進口替代空間較大。2、目前公司超薄產線技術國內領先,2011年投產的廊坊產線和第二條宜昌產線目前良品率都已達50%以上,居行業首位。我們判斷,比照廊坊第一條產線測算,今年宜昌產線至少實現收入2億元,利潤6000萬元。

　　多晶硅項目擴產,盈利彈性可期。1、目前公司擁有多晶硅、硅片、組件產能分別為7000噸、500MW、300MW;2、經過不斷技術升級后,目前公司多晶硅成本約15-16美元/千克,價格約20美元/千克;3、本次募資16億元中的6億元將用于擴建多晶硅產能5000噸(將目前7000噸太陽能級擴產至9000噸,并新建3000噸電子級)。14年公司太陽能收入近11億元,擴產后預計可增厚收入8億元;更為重要的是,電子級多晶硅主要用于集成電路的芯片,在國內芯片嚴重依賴進口市場及國家大力發展集成電路的背景下,戰略意義重大。

　　期待浮法和工程玻璃下半年能有回暖。我們預計15、16年EPS為0.44和0.59元,對應PE為38、29倍,推薦評級。

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