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維持“增持”評級。公司2014年實現營業收入70.45億元，同比下降8.91％，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.73億元，同比下降43.12％，EPS0.42元，符合預期，(扣除非經常性損益業績降幅收窄至27.57％)。考慮到浮法下行壓力猶存，我們下調2015-16年EPS預測至0.42、0.52元(下調0.14、0.04元)，根據可比公司估值上調目標價至13.50元，對應2015年32倍PE。
浮法業務下滑：受房地產市場下行及產能過剩影響，行業整體處于虧損狀態，公司浮法業務出現較大幅度下跌，毛利率同比下降7.03％至14.54％，拉低綜合毛利率同降4.44％至24.43％。我們認為2015年玻璃市場仍不容樂觀，公司浮法業務上半年仍有較大下行壓力。超薄玻璃帶動產業升級步伐：報告期內，公司宜昌超薄玻璃項目完成建設，成功量產0.33mm產品，即將進入商業化運營;同時清遠無堿超薄玻璃項目正在進入試運行，有望推動公司產業升級
工程玻璃繼續提供業績支撐：公司通過推廣雙銀及三銀等差異化產品及咸寧項目的投產，工程業務全年依然實現營收、凈利潤同比增幅6.39％及14.02％，實現凈利潤5.14億元，我們預計2015年成都和東莞項目將陸續投產，工程玻璃業務將繼續成為公司業績的重要支撐點。
太陽能光伏扭虧為盈：公司2014年完成了對宜昌多晶硅項目冷氫化技改升級，成本大幅下降，全年實現利潤5735萬元成功扭虧為盈。我們認為公司依托強勁的技術實力，未來有望在太陽能光伏領域繼續拓展。
風險提示：普通浮法業務受地產需求影響，盈利可能進一步下滑。
