南玻Ａ：業(yè)績受累玻璃價(jià)格下行

      2011年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.06億元，同比增長18.76%；營業(yè)利潤14.27億元，同比增長8.35%；利潤總額為14.91億元，同比增長10.54%；歸屬母公司所有者凈利潤11.1億元，同比增長6.58%；基本每股收益0.53元。

      需求低迷，價(jià)格下行拖累公司業(yè)績

      公司第三季度收入和利潤增幅下降，營業(yè)收入同比下降0.28%，歸屬于母公司所有者凈利潤同比下降32.83%。主要原因是玻璃價(jià)格下降的影響，2011年以來浮法玻璃價(jià)格一直處于下降趨勢當(dāng)中，其它玻璃價(jià)格壓力較大。同時(shí)光伏產(chǎn)業(yè)的低迷狀態(tài)對于公司太陽能產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)形成影響，這些均導(dǎo)致第三季度業(yè)績出現(xiàn)同比下降。

       期間費(fèi)用率提升，毛利率下降

      在價(jià)格下降的影響下，第三季度公司綜合毛利率為30.06%，同比下降5.12個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為11.81%，同比提高1.54個(gè)百分點(diǎn)。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高1.01個(gè)百分點(diǎn)，在利率提升的情況下公司增加銀行借貸，報(bào)告期內(nèi)公司增加短期借款8.61億元，同比增長98%，增加長期貸款5.33億元，同比增長73%。公司在建項(xiàng)目的建設(shè)導(dǎo)致公司長期借款增加。

      加大融資力度，積極發(fā)展節(jié)能和太陽能相關(guān)業(yè)務(wù)

      未來公司的業(yè)績增長點(diǎn)主要在于節(jié)能玻璃和太陽能產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)成為公司未來發(fā)展的方向，公司積極投資建設(shè)LOW-E玻璃、TCO鍍膜玻璃和太陽能電池組件生產(chǎn)線。通過非公開增發(fā)方式和短期融資券的方式進(jìn)行融資。非公開增發(fā)不超過2.5億股，募集總額不超過40億元；8月5日銀行間市場接受公司總額為7億元的短期融資券融資。隨著資金的投入，公司產(chǎn)能建設(shè)將會逐步投產(chǎn)，公司將受益于國家節(jié)能和新能源發(fā)展的相關(guān)政策，從而提升公司業(yè)績空間。

      盈利預(yù)測及評級

      預(yù)計(jì)公司2011-2012年的每股收益分別為0.73元、0.91元，以收盤價(jià)11.93元計(jì)算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為16倍、13倍。估值水平不高，謹(jǐn)慎維持公司“增持”的投資評級。

      風(fēng)險(xiǎn)提示

      光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度低于預(yù)期和玻璃價(jià)格下降超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。